T11 E01 Choques inflacionarios serían transitorios en el arranque de 2026: Gabriel Cuadra

Este episodio fue publicado el miércoles, 21 de enero, previo al periodo de silencio de la siguiente reunión de Junta de Gobierno del Banco de México. "Sobre el manejo de la política monetaria en 2026 al valorar la posura de política monetaria, yo considero que habrá que tomar en cuenta varios elementos. En primer lugar, si bien la tasa de referencia anominal y la tasa realexante, subican por encima de sus valores históricos, ya no se encuentran en los niveles atípicamente altos que prevalecían a nichos del 25. En segundo lugar, la implementación de impuestos especiales, asietos productos, idearanceles provenientes de países con los que México no tiene tratado comercial, pues se hacerán presión al alza sobre los precios de diversos bienes. En teoría, se trata de efectos de una sola vez sobre los precios de los bienes afectados que tendrían un efecto trascitorio sobre la medición de la inflación". Hola, yo soy Alejandro Padilla, economista en Jefe y director general adjunto de análisis en vanorte. Yo soy Lucero Álvarez, periodista y conductora de Norte Económico. En este espacio de estreno de la onzeaba temporada de Norte Económico, abrimos la conversación con uno de los temas más relevantes para el economía del país, el rumbo de la política monetaria. Analizaremos el comportamiento de la inflación, sus determinantes más importantes, los nuevos choques que pueden enfrentar y qué podemos esperar de las decisiones de banco de México en este 2016. Una ranque clave para entender el panorama económico que marcara el año. Comenzamos. En este primer episodio nos acompaña Gabriel Cuadra, su cobernador del Banco de México. Su cobernador, ¿cómo estás? ¿Qué gusta abrir contigo esta nueva temporada? Bienvenido, hola. Lucero Alex, ¿qué gusto es saludarlos? Muy contento de tener la oportunidad de participar en este podcast, el podcast de vanorte, que, bueno, sin duda, es mi humilde opinión, pero considero que es el mejor podcast de temas económicos aquí en México, e fíjense que yo los he seguido desde hace tiempo, y ahora tengo el gusto de participar del inicio de esta nueva temporada. La temporada 11 se dice fácil, pero yo creo que ha sido un gran trabajo de todos ustedes, y muchas gracias por la invitación y aquí esto, ya sus órdenes. Pues nuevamente muchas gracias por acompañarnos su bornador, y la verdad es que también agradecemos mucho estas palabras tan amables sobre nuestro podcast, y bueno, tenerte aquí en este espacio, creo que va a ser muy importante para todos aquellos que toman decisiones, no solamente en México, sino también fuera del país, así que si te parece bien, podemos comenzar este podcast, analizando el objetivo que tienen en el Banco de México, ¿qué es la inflación? Y bueno, pues, si bien la inflación general, pues ha venido descendiendo de los picos que vimos en años anteriores, quizás he explicado por varios factores, unos de ellos puede ser la reversión de algunos chokes, pues la inflación subhiacente se mostró más persistente, especialmente en los últimos meses, yo creo que también de la mano con lo que hemos visto en otras economías, pero bueno, ahorita claramente nos vamos a enfocar en México. Y de hecho, pues la inflación subhiacente vimos que tuvo un repunte durante el 2025. Si hacemos un poco el recuento del año pasado, cerramos con una inflación general en 3.69% anual, pero con una subhiacente en 4.33%, que eso está arriba del rango de variabilidad que tienen ustedes en torno al 3%. Y en ese sentido, ¿cuáles consideras que fueron los principales factores detrás de este aumento en la subhiacente? ¿Y qué nos dice esto sobre la persistencia de las presiones inflacionarias y sobre todo en particular cómo evaluas la moderación gradual que hemos visto en la inflación de servicios, por favor, subornador? Muy bien, Lucero Alex, creo que es una pregunta central. Con respecto al componente del subhiacente en efecto, como comentas, este presentó un ajuste al alza durante 2025. Después de resubicado en su primer histórico en los últimos meses de 2024 y en los primeros de 2025, este componente aumentó, principalmente en el segundo trimestre de ese año, para posteriormente estabilizarse. Como referencia, te comentaría que entre el 2003, cuando se definió la meta permanente de 3%, y 2019 justo antes de la pandemia, la inflación subhiacente anual promedió 3.65%, y precisamente en ese nivel se había ubicado el componente subhiacente en diciembre del 24 y en el primer trimestre del 25. Ahora, a lo largo del segundo trimestre de 2025, la inflación subhiacente anual aumentó hasta ubicarse entre 4.20 y 4.30%. Rango en el que se mantuvo durante la mayor parte de la segunda mitad del 2025. Y en el año, la inflación subhiacente anual, como correctamente lo comentaste, se ubicó en 4.33%. Ahora, al analizar sus componentes, la dinámica de la inflación subhiacente anual reflejó en términos generales, un descenso gradual de la inflación anual de los servicios, como tú lo enfatizaste, junto con un ajuste al alza en la inflación anual de las mercancías. Ahora, en el caso de la inflación anual de los servicios, yo te comentaría que este componente permaneció de manera sostenida por arriba de 5%, durante casi dos años, en particular entre agosto del 22 y hasta septiembre del 24. Así después de haber fluctuado entre 5.20 y 5.30%, la mayor parte de este periodo, en el último trimestre del 24 empezó a disminuir. Y ya en diciembre del 25, la inflación de servicios fue de 4.35%. Entonces, descendió si en efecto, pero fue gradual, e incluso presentó algunos altibajos. Entonces, considero que hay los temas relevantes. El primero fue que factor factores pudieron explicar el descenso de este componente, y en segundo lugar, ¿por qué el descenso ha sido lento? Yo comenzaría señalando que los servicios son bienes no comerciables, sus precios se ven influidos por factores domésticos, en este sentido, entre sus determinantes, podríamos argumentar que figura la actividad económica del país, y sobre este punto, pues en los últimos años, hemos observado un enfriamiento de la actividad productiva en México, de una expansión anual de 3.1% en el 2023, pues pasamos a un crecimiento anual de 1.4% en el 24, y para el 25, pues estamos previendo que la economía haya crecido tan sólo 0.3%. Por consiguiente, el desempeño de la actividad económica se ubicaría de manera clara por debajo del crecimiento económico anual promedio en el presente siglo, como referencia entre el año 2000 y 2019 justo antes de la pandemia, pues el crecimiento promedio de la economía mexicana fue ligeramente menor al 2%. En particular, el PIPS expandió en promedio 1.8% por año, así que en perspectiva, pues te diría que durante el 23, tuvimos una economía resiliente expandiéndose por arriba de su promedio histórico. Posteriormente, a lo largo del 24, tuvimos un debilitamiento económico, y en el 25, pues una economía está en cada. Y en cuanto al próximo año, pues esperamos que la actividad económica repunte, pero partiendo de niveles muy bajos, estimamos que la economía nacionas expanda 1.1% en el 26, ese es nuestro pronóstico que en el banco de México, y esta cifra al igual que la de los últimos dos años, pues ubicaría por debajo del promedio histórico. Ahora, con respecto a la relación entre la actividad económica y la inflación de servicios, mire, yo te comentaria que empíricamente existe una correlación entre los componentes cíclicos de ambas variables. No obstante, el comovimiento no es contemporáneo, no es inmediato. En este sentido, cuando la actividad económica se debilita, pues la inflación de servicios tiende a moderarse varios meses después, y ellos sugiere que la actividad económica pues inside sobre la inflación de servicios, pero con un cierto resago. Por ejemplo, como mencioné, la economía mexicana después de demostrar un comportamiento resiliente en el 23, empezó a desacelerarse en el último trimestre de ese año, y a lo largo de 2024, y en este contexto, la inflación de servicios que se habían mantenido persistente entre 5.20, 5.30 por ciento, pues empezó a disminuir principalmente a partir del cuarto trimestre del 24, aproximadamente un año después de que la actividad económica pues comenzara a debilitarse en el país. Entonces, destacaría que la inflación anual de servicios ha descendido, tomando en cuenta el resago con el cual la actividad económica inside sobre la dinámica de los presos de los servicios, pues desde mi punto de vista podemos esperar que asalante continúe descendiendo. Sin embargo, la moderación de la inflación de servicios pues ha sido lenta, como lo comentaste. El procedo se ha sido gradual y ellos sugiere que otros factores pueden haber incidido sobre este componente en la dirección opuesta, y en consecuencia pues contribuido a esta gradualidad en la caída de este componente. Y para ilustrar este punto me parece interesante analizar el comportamiento del rubro de otros servicios distintos a educación y vivienda, que es el rubro de mayor ponderación dentro del componente de servicios con una participación de casi el 48 por ciento. Y bueno, la inflación anual de otros servicios se ha mantenido por arriba de 5 por ciento exhibiendo resistencia a disminuir durante el 25. No obstante, al interior de este subcomponente podemos observar un comportamiento heterogénio, y eso es muy interesante de Alex. A respecto a mi parece útil analizar el comportamiento de otros servicios excluyendo a los servicios alimenticios, y este indicador ha descendido durante la mayor parte del 24 se ubicó por arriba de 5 por ciento. Sin embargo, en los últimos meses de ese año empezó a descender y a lo largo del 25 se ha ubicado dentro del intervalo de variabilidad, en un contexto en el cual la actividad económica, como ya comenté, ha mostrado debilidad. Ahora, en contraste, la inflación de los servicios alimenticios aumentó a lo largo del 25. En particular, pasó de 7.5 por ciento en diciembre del 24 a 7.9 por ciento en diciembre del 25. Y este rubro, pues, se ha visto presionado al alza por los mayores presios de mercasias alimenticias. Y yo te diría que precesiste una correlación alta entre la inflación de productos alimenticios, la inflación de mercasias alimenticias y la inflación de los servicios de alimentación. De hecho, la correlación es contemporánea. Estos componentes tienden a moverse en la misma dirección y al vivo. Y esta regularidad empírica es consistente con la idea de que el aumento en la inflación de sellos alimenticios puede obedecer a los mayores presios de las mercasias alimenticias. Por otra parte, también te comentaría que en cuanto a la inflación de vivienda, que también tiene una ponderación importante dentro de la inflación de servicios, en particular, este tiene una ponderación de 46 por ciento. Este componente ha mostrado un progreso. En particular, este rubro pasó de 4.01 por ciento en diciembre del 24 a 3.35 por ciento en diciembre del 25. Y ello, a pesar de que la manera en que se colecta la información de este rubro, pues se induce cierta persistencia. Yo te comentaría que a diferencia de resto de los precios que se recolectan en los mismos establecimientos cada quinceena o incluso cada semana, la moestra de las viviendas se divide en grupos, los cuales se visitan de manera escalonada cada seis meses. Y así, los menores ajustes en los precios de los servicios de vivienda y ya pudían estar se realizando, pues estarían incorporando gradualmente en el cálculo del DNPC. Entonces, yo te diría que en resumen yo destacaría que la inflación de servicios en efecto ha disminuido, que el enfriamiento de la actividad económica ha contribuido a este descenso. Sin embargo, hay factores que han presionado a la inflación de servicios en la dirección opuesta y propiciado que su caída ha sido gragua. Sobre la inflación subyacente, bueno, sabemos que es uno de los indicadores más relevantes para el Banco de México, ya que refleja de manera más precisa, digamos, la tendencia de largo plazo de los precios en la economía y, pues, dentro de ese indicador, el componente de mercancías, justamente muestra un repunto relevante el año pasado. Gabriel, ¿qué elementos explican ese comportamiento y también te preguntó qué tan transitorio consideras que pueda hacer este aumento en el contexto actual de la economía mexicana? Me parece una pregunta muy relevante. Sí, en efecto, la inflación anual de mercancías aumentó, y tanto, la inflación de mercancías no alimenticias como las de alimentos bebidas y tabaco, pues contribuyeron a este repunte. Ahora, primero, me gustaría enfocarme, en el caso de la inflación anual de las mercancías no alimenticias que aumentaron a lo largo del 2025, y entre los factores que pudieron haber contribuido a este repunte, pues podríamos mencionar una posible normalización en las variaciones de sus precios. Sobre este punto, yo te comentaría lucero que en los últimos meses del 24, la inflación anual de mercancías no alimenticias había registrado niveles atípicamente bajos, que en particular en noviembre de ese año se ubicó en 1.19%, y si consideramos la discusión histórica de este componente, pues este valor corresponde al presentir 5 de la discusión histórica. Entonces, podría argumentarse que estos niveles, inusualmente bajos, posiblemente no eran sostenibles. Así, el aumento de la inflación de mercancías no alimenticias, podría representar cierta normalización, este factor estadístico, pues sugiere cierta revisión a la media. Sin embargo, este factor, en mi opinión, considero que podría explicar una parte, pero no la totalidad del incremento que observamos. Y para ello, me gustaría enfocarme en las variaciones mensuales anualizadas, desestacionalizadas de los precios de las mercancías no alimenticias. La dinámica de estas variaciones es importante, ya que reflejan el comportamiento de la inflación en el margen, es decir, en 3 mes y el siguiente, y lo más importante, es que no se ven influidas por efectos base o efectos arirméticos de choques que ya ocurrieron, que ya pasaron. Y en el caso de los precios de las mercancías no alimenticias, pues estas variaciones aumentaron de manera visible en la primera mitad del 25, especialmente en el segundo trimestre del año, y posteriormente en el segundo semestre del 25, estas variaciones disminuyeron. Si bien con activajos, pero disminuyeron, además otra métrica, la fracción de genericos del componente de mercancías no alimenticias, con variaciones mensuales anualizadas, desestacionalizadas iguales o menores que 3 por ciento, disminuyer significateamente en la primera mitad del 25, en particular en los últimos meses del 24, este indicador había registrado valores alrededor del 70 por ciento, posteriormente en el primer semestre del 25, disminuyeron hasta alcanzar a mediados del año valores cercanos a 25 por ciento, sin embargo, ya en la segunda mitad del 25 aumentó hasta situarse nuevamente en niveles por arriba del 50 por ciento y en el mes del diciembre. Es decir, al cierre del 2025, más del 50 por ciento de los genericos de la canasta de mercancías no alimenticias, presentaron variaciones mensuales anualizadas iguales, o menores que 3 por ciento, ahora qué significa esto? Bueno, estas métricas que les he comentado Alex y Lucero sugieren, sugieren que en la primera mitad del 25, uno o algunos choques presionaron al alza los precios de las mercancías no alimenticias y que los efectos de estos choques se habrían disipado en la segunda mitad del año. No obstante, pues se ha mantenido el efecto arimético, metales choques sobre la variación anual del componente de mercancías no alimenticias y además estas métricas, y esto es importante y en referencia a la pregunta que me hiciste, Lucero, estas métricas apuntan o indican que el aumento o una parte importante del aumento de la inflación anual de mercancías no alimenticias en el 25, ocasionado por algunos choques en la primera mitad del año, sería francito. Ahora, qué choques pudieron haber presionado a los precios de las mercancías no alimenticias? No, sobre este punto yo recordaría que las mercancías no alimenticias son bienes comerciables y por consiguiente sus precios e bien influidos, primordialmente por referencias internacionales quití también por el comportamiento del tipo de cambio. Ahora, en la mayoría de las economías, la inflación de bienes dentro del componente subjacente corresponde a nuestra definición de inflación de mercancías no alimenticias corresponde a la definición que en México tenemos de inflación de mercancías no alimenticias. Ahora, después de los choques de la pandemia, este componente de bienes dentro del subjacente disminuyó a nivel global durante el proceso de disinflación alcanzó un mínimo en el caso de México en noviembre del 24 y posteriormente registro un aumento. Esto ocurrió en diversas economías tanto avanzadas como emergentes. Eso sucedió en Estados Unidos, en el Reino Unido, en Canadá, en distintas economías. Y en ese sentido podría tratarse de un fenómeno global asociado a mayores referencias internacionales. Ahora te preguntarás, ¿qué factor y su choque se podían haber presionado los presos de las mercancías no alimenticias? Por ejemplo, yo te comentaría que en el primer trimestre del 2025, como recordarán, hubo una delante de importaciones de Estados Unidos, de ellos ante la perspectiva de mayores aranceles, aumentaron de manera importante las importaciones de Estados Unidos, de diferentes bienes como medicinas y productos químicos, entre otros, presionando al alza sus presos a nivel global. Y en el caso de México, entre los bienes cuyos precios registraron los mayores incrementos, pues figuran precisamente los medicamentos, también artículos de higiene y cuyo personal. Entonces, los mayores precios de mercancías no alimenticias pueden estar asociados a choques que presionaron sus referencias internacionales como el que mencioné hace un momento. Ahora, en el caso de la inflación anual de las mercancías alimenticias, pues tenemos una historia parecida, también después de los choques de la pandemia, alguna desinflación alcanzaron un mínimo y también después comenzaron a aumentar. Y en cuanto a las variaciones mensuales anualizadas, desestación las echadas de este componente, pues también luego de haberse incrementado, también disminuyeron en el segundo semestre del año. Entonces, en este sentido, la historia de las mercancías alimenticias pues es similar, es parecida a la historia de las mercancías no alimenticia. Ahora, yo te comentaría que pues entre los choques o entre los factores que pueden haber presionado a los precios de las mercancías alimenticias, pues yo mencionaría los precios de las materias primas aniventicias a nivel global. Existe una correlación entre la inflación de mercancías alimenticias en México y los precios internacionales de bien esprimales alimenticios. Yo te comentaría que hay varios índices de precios internacionales de bien esprimales alimenticios elaborados por organizaciones multilaterales como el Banco Mundial entre otros índices que incluyen a productos agropecuarios, cereales, etc. Y existe una correlación entre estos índices y la inflación de mercancías alimenticias en México, no es una correlación contemporánea, pero los precios internacionales de estos bien esprimarios suben y meses después pues aumenta la inflación de mercancías alimenticias en México, hay un resado. Entonces así yo te comentaría que entre los choques que pueden haber presionado a los precios de este componente pues figuran aumentos en las referencias internacionales de materias primas alimenticias. Eso es lo que yo te comentaría lucero sobre la pregunta que me hiciste. Pues subenadores es muy interesante este análisis de tallado que has presentado sobre la inflación subyacente que muestra como algunos de los choques de los últimos años han comenzado a moderarse mientras quizás persiste en otros otros retos relevantes y creo que en conjunto pues esto sugiere que el proceso desinflacionario del último par de años pues no ha sido lineal y que la dinámica inflacionaria continúa expuesta pues tanto a factores transitorios como los que tú mencionaste así como a posibles efectos de segurdo segundo orden que claramente tenemos que ir analizando con mucho detalle y bueno pues hacia adelante también han surgido nuevos factores de riesgo para la inflación como los cambios cambios al YEPS y la posibilidad de ajustes arancelarios la experiencia internacional muestra que aunque estos efectos suelen ser transitorios en muchos de los casos pues el principal riesgo para la política monetaria es justo la parisión de estos efectos de segundo orden a a nojor vía expectativas de inflación o pueden ser negociaciones alariales o fijación de precios no se puede haber para ver algunos más pero bueno le evaluación del traspaso y sobre todo el anclaje de expectativas pues va a resultar bien importante en ese sentido y como y creo que también de la mano con con lo que has comentado pues me gustaría preguntarte su bornador cómo evalua el banco de México el impacto potencial de estos choques sobre la trayectora inflacionaria y los riesgos de efectos de segundo orden por favor sí me parece que es un tema suave relevante al ex en efecto en el 26 se introducen modificaciones a la ley del impuesto especial sobre producción y servicios YEPS así como aranceles a bienes provenientes de países con los que México no mantiene un tratado comercial en este contexto sí en efecto resulta importante considerar los posibles efectos del traspaso aprecios derivados de estas medidas en lo referente a los cambios en la ley de impuestos me parece relevante destacar que en conjunto los los genéricos directamente afectados por los cambios impositivos representan 2.2 por ciento de la canasta del YEPS lo que en principio limita el impacto directo del incremento de estos impuestos sobre la inflación subyasete y en consecuencia sobre la general ahora dentro de este conjunto de bienes los que tienen un mayor peso en el YEPS pues son las bebidas favorizadas con 1.5 por ciento y después los bienes asociados al tabaco ahora me parece oportuno en un primer momento comentar sobre las implicaciones teóricas de un aumento de impuestos sobre el nivel de precios y sobre la inflación analíticamente un impuesto en principio provocaría un cambio de una sola vez en el nivel del precio del bien o de los bienes grabados y en consecuencia también un cambio de una sola vez en el YEPS en este sentido sobre los efectos sobre la inflación tanto mensual como anual pues esto serían de carácter transitorio por una parte en el impuesto se refleja en un incremento en inflación mensual en el periodo en el cual se introduce el impuesto y ocurre el cambio en precios relativos sin embargo después de este ajuste por la inflación mensual se normaliza en meses posteriores y en términos de la inflación anual pues el impuesto también genera un efecto transitorio pero este persiste argumenticamente durante el primer año posterior a la implementación del impuesto después se disipa esto es lo que en principio se observaría ahora yo te comentaría que esta no es la primera vez que las autoridades mexicanas implementan impuestos específicos algunos bienes existen antecedentes por ejemplo el primer impuesto especial a bebidas saborizadas en México se implementó en el 2014 en ese año el gobierno introdujo o impuesto especial de un peso por litro a las bebidas azucaradas sin embargo las autoridades en ese momento no grabaron a las bebidas sin azúcar como los refrescos dietéticos ahora el impuesto se introdujo en el 2014 con un objeto explícito de salud pública y posteriormente en el entre el 2018 o 2025 el impuesto especial a las bebidas azucaradas se actualizó conforme a la inflación sin embargo a partir de el 2016 hay un cambio importante en la política pública el impuesto específico por litro ahora aumenta de 1.65 pesos a 3.08 pesos por litro lo que representa un ajuste significativo y no una simple actualización por inflación al mismo tiempo el impuesto específico se amplió a bebidas que utilizan en dulcorantes distintos de la azúcar para estos bienes el impuesto para estas bebidas pasó de 0 a 1.5 pesos por litro es decir ahora sí se van a grabar los refrescos de dieta ahora yo te comentaría les comentaría que la implementación en enero de 2014 de un impuesto específico de un peso por litro a las bebidas azucaradas ha sido objeto de amplio análisis en la literatura académica sobre traspaso de impuestos aprecios se trata todo del primer impuesto especial aplicado a bebidas azucaradas en México y también de uno de los primeros en este tipo en economías de América Latina ahora el análisis de la dinámica del índice de precios de los refrescos embasados alrededor de ese episodio resparda las consideraciones teóricas que comente hace un momento en particular la imposición del impuesto se manifestó como un cambio de una sola vez en los precios relativos en particular el índice de precios mostró un efecto escalonado hubo un aumento en la variación mensual en los precios de las bebidas azucaradas en el periodo de implementación que posteriormente se desvanició así como un efecto transitorio sobre la variación anual de los precios de las bebidas azucaradas que se disipó después de un año y en concluencia con ello la inflación anual de las mercancías pues aumentó de manera significativa en enero del 24 hubo el efecto armitico y después de los ms después de un año descendió de manera importante ahora sobre el traspaso sobre el traspaso del impuesto especial a los precios al consumidor los estudios académicos coinciden que hubo un traspaso completo a través de un ajuste único y sobre este punto yo les comentaría que distintas metodologías se aplicaron para para estimar el traspaso por ejemplo se cieron ejercicios de control sintético para encontrar una trayectura contrafactual de los precios de las bebidas azucaradas en ausencia del impuesto y todos estos ejercicios arrojaron resultados consistentes en particular que el traspaso del impuesto al precio final fue cercano a uno e incluso esto es muy muy interesante Alex e incluso marginalmente superior a uno así el aumento en el precio fue ligeramente mayor del monto del impuesto se estableció un impuesto de un peso por litro a las bebidas azucaradas y como resultado de la introducción del impuesto los precios de estas bebidas aumentaron un poco más de un peso por litro en la literatura o los artículos que han analizado este episodio se asocia este fenómeno con el elevado grado de concentración en el mercado que hay en la industria de bebidas azucaradas y otro punto también interesante es que la literatura también encontró que los precios de bebidas que no son sustitutos de las bebidas azucaradas no registra un aumento asociados con efecto sustitución en sugiere que el efecto de un impuesto fue focalizado y que no se transmitió a otros mercados estrechamente relacionados en principio uno pensaría que el encarecimiento relativo de las bebidas azucaradas pudo haber generado efecto sustitución lo que puede haber presionado también a los precios de bienes que son sustitutos de las bebidas azucaradas como refrescos de dieta pero eso no ocurrió y tampoco se afectaron los precios de bienes que no están relacionados con las bebidas azucaradas bienes que no son sustitutos ni complementos de las bebidas azucaradas y esto último indica pues que no se presentaron efectos de segundo orden entonces yo te comentaría que la evidencia de episodios previos de aumentos de impuestos especiales apoya las implicaciones históricas en particular no se generaron efectos de segundo orden y el efecto sobre la inflación fue transitorio además al menos en el caso que te comenté el traspaso fue completo ahora yo también comentaría que los efectos en los cambios de los impuestos especiales para el 26 el efecto sobre la misión de inflación pues este yo concibo que ya se estaría observando a inicios de año ahora con respecto a los cambios sin ciertos araceles a bienes provenientes de países con los que México no tiene tratado comercial pues el traspaso asociado estas medidas pues yo concibo que dependerá de las condiciones específicas de los sectores expuestos me parece que el análisis de los araceles pues es más complejo que el de los impuestos especiales considero que existe una marcada heterogenidad en la exposición sectorial a estos araceles algunas industrias cuentan con mayor flexibilidad para encontrar sustitutos o para ajustar sus márgenes de ganancia lo que en principio implicaría un menor impacto sobre los precios encontraste pues otros presentan una mayor exposición por ejemplo por las rigidez para sustituir insumos entonces en consecuencia el efecto neto pues dependerá del balance entre sectores con capacidad para sobre costos y aquellos con mayor restricciones para hacerlo ahora a diferencia de los impuestos especiales en el caso de los araceles el efecto sobre la inflación no necesariamente se estaría observando en el primer vez del año un tema relevante y me parece que debemos documentarlo es cuando se aplica el arancel en el caso de mercancías que se transportan por ejemplo por barco de china a un país que aplica araceles a los productos chinos pues el arancel se aplica cuando el barco parte de china entonces por ejemplo si a finales de diciembre del 25 un barco sale de china hacia méxico o en mercancía pues aunque el barco llegue a méxico en 2026 las mercancías que transporta pero no estarían sujetas a los unos araceles el arancel se aplica las mercancías transportadas por barco que ya parten en el 2026 que ya salen de china hacia méxico en 2026 ahora un barco sale de china para empezar a llegar a méxico y en ese contexto pues en enero no necesariamente se estaría observando el efecto de los aranceles sobre la inflación sino más adelante en el año y otro punto que también es importante es que los aranceles son son distintos para para caro uno de los sectores y un tema importante es ver si aquellos sectores que tienen una mayor participación en las importaciones que hacemos de china si esos sectores registraron o no aumentos en el arancel promedio mayores que otros sectores que tienen un mayor peso dentro de nuestra susto de importaciones desde china y algo que te comentaría es que pues parece que no parece que los sectores que son más importantes dentro de nuestras importaciones no necesariamente tuvieron aumentos en el arancel promedio mayores que que los sectores tienen una menor participación entonces en principio pues moderaría o podría limitar el impacto sobre la inflación de estas miembros entonces espera que su efecto sea, digamos, principalmente transitorio y de una sola vez es decir que estos cambios elevarían los precios de ciertos bienes de forma mecánica cuando entran en vigor pero no se traducirían automáticamente en digamos una espiral generalizada de inflación es bueno entenderlo y también aclararlo o llegabral y con este panorama de inflación subdiascente todavía elevada y otras variables que podrían influir de alguna manera como el desempeño de la economía tipo de cambio, una postura monetaria relativa entre algunos otros que podemos esperar de la conducción de política monetaria para este año y en tu opinión qué variables serían clave para calibrar el ritmo y el alcance de los ajustes en la tasa de referencia ¿qué opinas? Me parece una pregunta muy interesante, yo te comentaría lucero que sobre el manejo de la política monetaria en 2026 te comentaría que hacia adelante al valorar la postura de política monetaria pues yo considero que habrá que tomar en cuenta varios elementos en primer lugar si bien la tasa de referencia nominal y la tasa real exante subican por encima de sus valores históricos ya nos encuentran en los niveles atípicamente altos que prevalecían a inicios del 25 ese es un primer problema en segundo lugar la implementación de impuestos especiales a ciertos productos y de aranceles provenientes de países con los que a México no tiene tratado comercial pues se ejercerán presión al alza sobre los precios de diversos bien como mencioné y tú también lo recapitulaste en teoría, en teoría se trata de efectos de una sola vez sobre los precios de los bienes afectados que tendrían un efecto trascitorio sobre la medición de la inflación además como lo comentamos hace un momento la evidencia empírica sugiere que el establecimiento de impuestos especiales a ciertos productos en el pasado no contaminó el proceso de formación de precios no obstante no obstante y esto es importante yo considero que tomar a tiempo ser si orarse de que en esta ocasión en efecto tampoco se presenten efectos de segundo orden principalmente en el caso los alazeles y finalmente les comentaría que estas medias fiscales y arancelarias se suman a los choques que presionaron a los precios de las mercacillas en el primer semestre del 2025 y como argumenté algunos choques afectaron a los precios de las mercacillas en el primer semestre del pasado y estos choques pues aún inciden sobre la inflación anual de las mercacillas así los nuevos choques se presentan en un entorno en el cual la inflación suya sente anual pues como lo menciona ustedes se ubica por encima del límite superior del interrabalo de variabilidad y en mi opinión en mi opinión tomando en cuenta todos estos elementos yo considero que tan pronto como en la reunión de febrero pues deberíamos adoptar un enfoque de esperar y ver pues muy interesante lo que nos has comentado hasta el momento subo ganador creo que esto nos ayuda a tener mucha mayor claridad de lo que están pensando en banco de México en relación a la inflación y la conducción de la política monetaria bueno para cerrar este espacio y salir un poco del terreno técnico nos gustaría apedirte una recomendación personal un libro que consideres formativo o inspirador y claramente un vino que disfrutes especialmente ya sea para acompañar a lectura que nos recomiendes o para un momento de reflexionar así que te gustaría recomendable a nuestra audiencia norte económico estimado subo armador muy bien Alex pues mira en primer lugar voy a recomendar dos libros no uno dos libros que abordan el mismo tema el mismo tema pero desde una desde un enfoque diferente el primero se titula sobre la libertad el autor es Cass Zonstein es un abogado norteamericano que es coaktor de Rochart Taylor ganador del premio Nobel de economía en 2017 en este libro Zonstein comienza preguntándose si si la libertad de elección favorece al minister human menciona que que muchos piensan que sí pues cada uno de nosotros sabe mejor que nadie que es lo que nos nos conviene se puede argumentar que se nos debe permitir hacer lo que queramos siempre que nos dañemos a los demás en el cipio de daño que en su momento yo no estoy en un libro clásico que también tiene el mismo título sobre la libertad ahora Zonstein argumenta que que podemos tener problemas de autocontrol lo que puede comprometer nuestra libertad ejemplos es fumar como en exceso apostar consumidrogas la adicción es el caso más extremo de acciones que limitan la libertad de las personas al mismo tiempo pues las personas tienen otros problemas sesgos sesos del presente solemos concentramos en el presente preferir el placer inmediato incluso si ello puede afectarnos negativa mental a larga y al mismo tiempo solemos reconocer que pues estamos como tiene un error entonces también también en este libro habla de darle pequeños empujones a la gente para ayudarla a tomar mejores decisiones pero sin afectar su libertad y ejemplo de empujoles pueden ser que en el menú de los restaurantes pues se ponen las calorías de cada platillo o poner advertencias gráficas en las cajetillas de cigarros mostrando lo que puede pasar a la gente si fuma ahora también recomiendo otro libro la autor es una filósofa que se llama Sara Condi el título es en contra de la autonomía una justificación del paternalismo coercitivo y aquí con la aborda el mismo problema comienza diciendo tenemos problemas de sobrepeso fumamos mucho estamos muy endeudados y se pregunta qué podemos hacer y señala que una respuesta común es recordar la agenda por ejemplo que que comen exceso puede ser doloros a la larga pues vamos a tener vidas más cortas y con enfermedades crónicas pero sostiene que tratar de cambiar la gente con educación y persuasión que no es muy efectivo entonces argumenta que debe protegerse a la gente de sí misma prohibiendo algunos comportamientos que nos perjudican por ejemplo prohibir los cigarros reconoce que estas medidas son impopulares pues afectamos la libertad de la gente y la gente pues valor a su autonomía pero sostiene que debe protegerse a la gente de sí misma es una postura radical todo el libro es una argumentación a favor del paternalismo coercitivo estos son dos libros que abordan el mismo tema pero desde un enfoque distinto ahora en cuanto a qué que bebida voy a recomendar bueno no voy a recomendar un vino tampoco voy a recomendar refrescos y refrescos de dieta les voy a recomendar una bebida que preparamos aquí en casa para ello para su elaboración pues necesitamos flores de jamayca ramitas de canela ojas de laurel desde luego también agua y aquí lo que tenemos que hacer es en una olla ponemos agua canela ojas de laurel lo calentamos llevamos a ebullición una vez que hierve pues agregamos la flor de canela se reguse el fuego se deja a hervir suavemente unos 5 a 15 minutos posteriormente pues rectilamos el fuego dejamos reparar reposar la mezcla para que se concentra bien el sabor y las propiedades después secuela el concentrado lo diluimos en en agua y ya para servirlo por lo podemos servir con hielo le agregamos si es preferida o tomar la hibia una cosa también muy importante si alguien quisiera eindulsar esta bebida pero yo recomiendo miel en realidad yo recomiendo no eindulzarlo pero si alguien prefiera eindulzarlo puede agregar miel y finalmente pues yo te diría que esta agua de jamayca con laurel y canela pues es una bebida muy refrescante y saludable por ejemplo tiene entre las propiedades un efecto diuretico ayuda a eliminar líquidos retenidos y favorece la desintoxicación natural del cuerpo entonces estas son mis recomendaciones alex lucero de libros y de alguna bebida saludable y refrescante que pueden tomar mientras están disfrutando de los libros que se recomendaron pues muchas gracias su poblador o sea notados los dos libros el de casos teniel de saracón li y pareciera que en ambos libros como que toman conceptos bien interesantes de vi jebril económics donde pues las personas no siempre toman deciones racionales ni alineadas con su propio bienestar y tal como lo expusiste lo que vale mucho la pena que nuestros escuchas puedan tomar estas recomendaciones y bueno pues la bebida también y sobre todo creo que en el mes de enero después de las fiestas de diciembre si lo que lo que en estamos es es algo un poco más saludable así que muchas gracias y además o que los precios de los refrescos no está más caros exactamente exacto exactamente y no no se compinas ducero oye es que aquel equipo de producción ya está diciendo que hoy mismo van a preparar la bebida yo también son adicioso y te preparaste muy bien Gabriel para este segmento fíjate que este tema eh sobre todo el primero del primer libro los limites de la libertad de de las personas de la sociedad creo que es un tema muy interesante en el contexto actual socialmente hablando así que pues también lo lo los busco y gracias y sobre todo que es el que cuestionen la noción clásica de autonomía racional como lo mencionabas y repensar justo eh estos temas de de corrección de de decisiones individuales entonces claramente eh vas a una muy buena recomendación además de todo el análisis tan profundo y tan bueno eh que nos eh proporcionaste en torno a la inflación al acto económica y sobre todo a la política monetaria en México. Fíjate cuando fue en el 2014 que se introdujeron esos impuestos sabidas azucaradas pues el propósito era eh un propósito de salud pública incluso en aquel entonces eh no solamente es esta versión impuestos a a bebidas azucaradas sino también a otros alimentos con alto contenido eh calorico y bueno pero yo creo que las recomendaciones de los vivos van manellina o incongruencia pues lo que eh con respecto a una parte de lo que comentamos a lo largo de este podcast. No totalmente acuerdo suponador y igualmente pues muchas gracias por acompañarnos y compartir un análisis tan claro y útil creeme que tus reflexiones son especialmente relevantes para dar la toma de lesiones y como lo decía hace algún minuto no solamente en México sino también para una audiencia internacional. Así que claramente estaremos atentos a la dinámica de inflación a la publicación del programa monetario y ya muy pronto y también pues las decisiones que ustedes lleven a cabo a lo largo de este 2020. Así que ojalá podamos tenerte de nuevo con nosotros muy pronto aquí en Orteconómico. Este es tu casa. Muchas gracias y bueno con esto llegamos al cierre de este episodio de norte económico el podcast de Van Orte para alcanzar el horizonte de la economía. Les agresemos profundamente por acompañarnos una vez más y por seguir siendo parte de esta comunidad que e e inicia con mucho entusiasmo esta oceaba temporada. Les deseamos un de 2026 lleno de salud bienestar y decisiones informadas. Y los invitamos a acompañarnos a lo largo de esta nueva etapa con más análisis y conversaciones clave. Nos esperamos con un nuevo episodio la próxima semana y por lo pronto cuídense mucho y les mandamos un fuerte abrazo.