En Voz de…Actinver: ¿Qué hace un banquero de inversión y cómo lleva a una empresa a la Bolsa?

"Bolsa Mexicana, el podcast. Escucha más que solo números. Presenta en Voz de." Hola, qué tal. Soy Alberto Maya, responsable de comunicación corporativa de la Bolsa Mexicana de Valores. Bienvenidos a otro episodio de Bolsa Mexicana, el podcast, en la sección en Voz de. Hoy vamos a platicar con Natan Musan, director ejecutivo de banca corporativa y inversión de activer Casa de Bolsa, acerca de qué hace esta banca especializada y las experiencias a lo largo de su trayectoria profesional. Adelante, Juan, con la conversación, por favor. Gracias, Alberto Maya. Quizás alguno de ustedes está pensando estudiar finanzas para hacer un banquero de inversión, valuando empresas para comprarlas o venderlas, y por qué no, llevarlas a Bolsa. De eso y otros temas, vamos a hablar hoy. Mi estimado Natan, bienvenido a Bolsa Mexicana, el podcast. Muchas gracias, Miguel, Juan Manuel y Alberto. Para mí es un gusto y honor estar aquí con ustedes en este espacio, con la Voz de Mexicana de Valores, y tu, obviamente, aquí has uso de menes para platicar. Muchas gracias, mi estimado Natan. En banca de inversión, creo que hasta el simple término, se escucha muy elegantes, se escucha muy fancy, ¿no? Y te imagino en comidas familiares, cuando te preguntan a qué te dedicas, ¿no? A llevar empresas a Bolsa. ¿Nos puedes explicar en términos sencillos qué es un banquero de inversión? Por supuesto, con muchísimo gusto. Primero que nada, me gustaría platicar, explicando brevemente lo que significa "banca de inversión" y cuáles son sus principales objetivos. En sí, lo que es la banca de inversión es un segmento dentro del sector bancario, en la cual se destina a obtener recursos tanto existentes y disponibles en manos de una amplia gama de inversionistas. Destinados a que principalmente a proyectos de inversión, o a aquellas empresas que necesitan dichos recursos, es para llevar a clavo sus planes de crecimiento, a corto, mediano, largo plazo. El rol del banquero de inversión es lograr que esto suceda, considerando dos factors, principalmente. Trabajar en condiciones necesarias y adecuadas para que una empresa y una inversionista no se sientan cómodos y de alguna forma se eliminen todos los riesgos inerentes a la operación y, de alguna manera, tener cierta confianza de lado de las emisoras y de los inversionistas para continuar creciendo una base amplia en el tema de seguir fomentando la creación de valor de las empresas y, por el otro lado, obtener recursos disponibles. Y, en segundo lugar, pues, tal vez sea un precio justo, conveniente. Es decir, muchas veces las empresas nos buscan, ya requieren de cierto financiamiento, ya se había deuda o capitales, lo que nos explican tradicionalmente en clases de finanzas uno, en el cual, de un lado, tenemos los pasivos, que es la deuda, y, de otro lado, tenemos el capital. Entonces, lo que tradicionalmente la banca de inversión se ha sido desligada en diversas ocasiones de lo que es la banca comercial tradicional. Aquí, los bancos grandes que tienen objetos sociales distintos. Muchas veces, lo que hace la banca de comercial tradicional nos va enfocada a pequeños ahorradores. Nosotros nos enfocamos en la banca de inversión a aquellas empresas que tienen un potencial de creación de valor. Ahora bien, ¿cómo se da todo esto? Las empresas, primero que nada, tienen su primera capitalización, ¿no? O levantamiento capital a través de sus socios, ¿no? Los que fundan la empresa y la crean. Después, a través de algún inversionista o socio-institucional que, en un futuro, crean la empresa heresida, pues, realizar una inversión a cambio de un porcentaje accionario, esto se realiza por la mayor parte de las ocasiones de manera privada. Una vez que sucede esta segunda capitalización, la compañía, pues, va a buscar a uno endeudarse para financiar su operación o su crecimiento. Nosotros, muchas veces, nosotros apuntamos a que ese crecimiento sea de manera, ya sea de manera orgánica o inorganica. Lo más conveniente es que lo hagan dado los beneficios económicos que finalmente representa contar con una mezcla adecuada de capital y de euro dentro de sus mismos balances. Esos primeros financiamientos, de hecho, se adquieren que adquieren las empresas. Son créditos bancarios o préstamos con partes relacionadas. Ahora bien, cuando una empresa tiene un buen posicionamiento, una buena historia de éxito, que contar cifras que suporten la operación, una estructura sólida, un equipo directivo robusto y que asegure la permanencia de la empresa, así como de un órgano que tome decisiones de manera institucional, mejor conocido en el Garte Argot, financiero como un gobierno corporativo, en ese momento es cuando la empresa pues cuenta con las herramientas necesarias para buscar recursos para financiarse a través del mercado público, a través de la Bolsa Mexicana de Valpes. Ahora, esas empresas buscan el financiamiento en el mercado público para que en gran, la gran mayoría de los casos, el universo de inversionistas que administran recursos, es mucho mayor. Además de que las condiciones son mucho más competitivas al términos de que son menores las tasas de interés, muchas veces no cuentan con garantías y con avión a vales personales. Entonces, la Bolsa Mexicana se vuelve un punto de convergencia en el que se encuentran los inversionistas que son los que hoy tienen la lama, tienen el dinero y aquellas empresas que necesitan ese dinero para poder financiar. Dicho financiamiento, se puede hacer de dos maneras. A través de capital, que es más caro, y como les decía, por reglas de finanzas unos, en las clases que tuvimos alguna vez en la universidad, es más caro el capital que la deuda. O a través de deuda, ya se emitiendo bonos o certificadosáticos, que es el instrumento que se utiliza para levantar recursos. Ahora, como banquero de inversión, yo te diría que te llevas muchas satisfacciones, ¿no? Ya que la realización de cada transacción implica un largo camino por recorrer, enfrentarse a diversos retos y lidiar con distintas variables, financieras, operativas, legales, e incluso de mercado, como lo que estamos viviendo ahora. Además, conlleva a involucrar a una serie de participantes, porque todo es como si estuvieramos en una cancha de fútbol, en la cual todos tenemos que jugar bajo el mismo equipo, con 11 jugadores, y entre ellos, cuáles son esos participantes o jugadores, entonces destacan el auditor externo, el asesor legal, el representante común, agencias calificadoras, autoridades, etc. Dado eso, pues cuando se concluyen una transacción de manera exitosa, hay una sensación muy importante del logo. Y muy específicamente, pues a la contribución de los planes, de las compañías que depositan en nosotros esa confianza para alcanzar sus planes en términos de rentabilidad, crecimiento e inversiones. Esto obviamente se traduce en un crecimiento económico y en una mejor generación de empleos para el país. Déjame dividir tu respuesta, Natan, en dos para no perderme. O sea, por un lado nos platicabas que una empresa generalmente tiene ciertos pasos, me lo imagino como si fuera una escalera ascendente, donde vas de manera gradual, logrando que ciertos jugadores puedan capitalizar a la empresa, ¿no? En un principio le decías muy bien, pues a lo mejor con capital propio, familiares, amigos, después puede entrar el banco y gradualmente llegar a Bolsa. Pero en la segunda parte de tu respuesta, ya creo que detallaste muy bien a tan la parte de cómo te conviertes, como este jugador de tablero de ajedrez, donde vas acomodando distintos participantes, distintas piezas, donde cada uno de ese jugador es bien relevante para llegar a una operación exitosa. Pero si tuvieras Natan en tu experiencia, que has visto muchas empresas que han escogido un crédito corporativo con Actimber o evaluar la salida a la Bolsa, si tuvieras qué decir, qué características puedes identificar para ver a una empresa potencial y decir, esta empresa sí puede convertirse en emisora, sí puede llegar a la Bolsa, ¿qué me dirías? No, mira, yo te diría lo primero que deberá hacer una empresa, para ser candidato, acceder al mercado público, ya sea a través de una o de capitales, primero que no es contar con una muy buena historia de éxito. Además, obviamente, es sustentarlo con cifras históricas que tenga generación de utilidades y flujo defectivo. Adhesivando a eso, igual eso es lo más relevante, yo te diría cuál. Adicional, pues hay otros factores que son requisitos indispensables, como cuáles, primero que nada el tamaño, porque no podemos llevar a la Bolsa pues cualquier empresa, ¿no? Un tamaño adecuado que nos permita la configuración de una oferta de valor que pueda ser activa para los ingresionistas que en su momento me van a comprar. ¿Qué estamos hablando en términos de monos? Un mínimo de 100 millones de pesos de vida, que es la utilidad de operación antes de pagar intereses y gastos financieros para el caso de deuda. Y para el caso de capitales, yo te diría que la empresa debe tener al menos los 500 millones de pesos de vida, ¿no? Las emisiones de tamaños muy pequeños realmente no van a permitir una buena pulverización entre las distintas posturas de inversión, lo cual hace que sea poco atractivo para los ingresionistas. Por lo general, ningún ingresionista quiere ser mayoritario en una inversión, y por lo tanto, entonces, esos ingresionistas institucionales que son los que realmente participan en este tipo de transacciones, como es el caso de las ajores, fondos de inversión, compañías aseguradoras, tienen establecido ciertos montos mínimos de inversión para poder participar. Ahora, ¿qué necesita en segundo lugar? Un gobierno corporativo robusto. ¿Qué significa eso? Que las empresas necesitan tener armado un consejo de administración, que es el que tome las decisiones. No dejarlo al principal accionista o al grupo de accionistas que, como sabemos, las empresas en México normalmente son tranvillares. Ese órgano que tome decisiones debería contar también con consejeros independientes, es decir, que no tenga nada que ver en temas de la empresa, ni que sean de alguna manera accionistas, ni que formen parte del equipo directivo. Además, este órgano, o este órgano supremo que es el consejo de administración, va a tener que estar respaldado por ciertos comités que apoyen en su gestión, como es un comité de finanzas, un comité de auditoría, de control interno, prácticas societarias, etc. Tercer punto, no necesita tener un nivel de deuda adecuado. No cualquier empresa escandirata si no tiene un adecuado nivel de endeudamiento tanto para su sector, como para la misma empresa, para cubrir con sus obligaciones financieras. Eso qué significa? Que las empresas no es mala la deuda. Muchas veces, algunos ven como la deuda, algo malo, y no, al contrario. Siempre y cuando tenga la capacidad de generación de flujo detectivo para apagarlo en tiempo y forma. Por ejemplo, una razón financiera que nosotros usamos mucho es la deuda neta entre levita. Para ello, pues, necesitas tener, pues, una deuda razonable en términos de esa cifra, pues, que sea de menos de 3.5 veces su deuda. Otro de los requisitos, y eso es más por un tema de regulación, es que tenga estados financios dictaminados por un auditor externo de los tres últimos ejercicios fiscales, es decir, de los últimos tres años. En este caso, por ejemplo, si hablamos de una empresa que quisiera colocar ya sea deuda opciones en el mejor valores a fecha recientes, pues, necesitaríamos todo lo que es los dos financieros de 2018, bueno, 17, 18 y 19, y una revisión limitada de lo que va del ejercicio del año 2020, ¿no? Y necesitamos que esos dos financieros cuenten con normas internacionales, mejor conocidas como IFRS. Y eso es por regulación. No es algo que nosotros como banqueros hayamos predeterminado. Y, finalmente, y eso hay muchas veces donde nos atodamos con empresas familiares, principalmente, es que estén con la disponibilidad de revelar su información. ¿No? Este punto yo te diría antes de los puntos principales y de los mayores obstáculos que nos hemos enfrentado entre la carrera profesional para que empresas familiares en las que no están acostumbradas a que les revisen sus números, ¿no? De alguna manera que esa cifra senda el carácter público. Este, en otros casos, por ejemplo, las compañías tampoco les gustan que sus competidas tengan acceso a ese tipo de información financiera, ¿no? Ya que muchas veces pueden llegar a decir sus márgenes, costos e incluso detectar algunos proveedores o clítes claves de la compañía, ¿no? Este, que muchas veces las empresas familiares mantienen con carácter de confidencialidad. Sin esa información, realmente, para mercados, sumamente complicado poder acceder, sino revelamos esa información. Ahora, es importante también mencionar que no toda la información que se revela, ¿no? Son las fórmulas secretas, ¿no? Es decir, hay información que sabemos que es sensible, que es clave dentro de la estrategia del negocio de la empresa. Y que es así se va a poder mantener como confidencial. Nada más que lo que son sus resultados financieros, esos definitivamente es algo que necesitamos revelar al público en las redes sociales, ¿no? Respecto al proceso, también me preguntabas, ¿no? Para volverse público y para poder acceder a la Bolsa Mexicana de Maloes, fundeas a través de este mercado. Una vez que detectamos a una compañía que cuente con todos estos atributos que mencioné, generalmente primero es a través de deuda, ¿no? Este es como el paso natural. Y ya después lo veríamos a través del mercado de capitales. A Timber, aquí como su banco de inversión, lo que hacemos es que acompañamos a la empresa durante todo el proyecto. Es decir, desde que arranca la propuesta en que convencemos a los clientes, les decimos todos los atributos y beneficios que llegan, invertían en el redo de valores, hasta que culminamos con la exitosa colocación y la obtención de los recursos. Es decir, hasta que yo la empresa me entreguen un cheque con los recursos que requiere para seguir creciendo, ¿no? Entre los principales pasos de este proceso y en los cuales nosotros buscamos siempre posicionados como el asesor de cabecera de las empresas, nos destacan los siguientes, ¿no? Nosotros, por ejemplo, hacemos desde seleccionar a todos los participantes que van a acompañar a la empresa en este proceso. Es decir, como decíamos al abogado, a las agencias calificadoras que me caso de deuda, al representante común, que es una figura que utilizamos que va a velar por los intereses de los inversionistas, en su caso de una estructura del administrador maestro, etcétera. Coordinamos el equipo. Es decir, nosotros coordinamos a todos los jugadores, todos los que acabo de mencionar y nosotros les planteamos los tiempos objetivos durante todo ese proceso. Regeneramos y realizamos en conjunto con la compañía de los abogados todos los documentos que se requieren para poder soportar la transacción. También nosotros presentamos el trámite que se requiere o por requisito de la circular de mis horas para lograr obtener el oficio de la Comisión Nacional Banca de Valores y también la opinión favorable de la voz. En el caso de deuda, además de todo este proceso, los acercamos a las compañías con las agencias calificadoras y en ese acompañamiento durante todo ese proceso de calificación, nosotros les decimos cómo ir mediando con cada uno de los requisitos que les piden las agencias, ¿no? Con el objetivo de lograr una calificación corporativa que cumpla los parámetros y le permitan la empresa financiarse a través del mercado. En la parte de capitales, en la realización de un duty liguieris muy profundo, es decir, un proceso de escrutinio en el cual revisamos, literalmente, toda la empresa, ¿no? Cuando metemos hasta la cocina, en el cual vemos que no exista ninguna mala práctica, que todo esté en orden, que todo esté precisamente como vienen en sus vitaminas, etc., además de apoyarlos en un proceso de evaluación. Esa evaluación, lo que nos va a permitir, es llegar a un valor estimado del precio justo que tiene que pagar el inversionista por la acción de colocarlo. Seguido de eso, también nos apoyamos, obviamente, con todo el tema de promoción. Nosotros nos llevamos de roadshow, que así se conoce. Es decir, nosotros les ayudamos a preparar una presentación para inversionistas, los acompañamos a que ellos platiquen su historia de éxito y que ellos son los vendedores de su misma historia. Para, finalmente, pues, ya llegar a un proceso de construcción del libro y, finalmente, la liquidación y el cruce de los valores. Para nosotros, al final, esto se da en un entorno, pues, la verdad, muy, muy objetivo para la empresa y siempre con la satisfacción de poder llegar al campana, su final en bolsa de valores y dar el anuncio a todo el mercado de que la transacción ha sido todo un éxito. Comentaste, Natan, seis temas para poder seleccionar a una empresa y poder convertirla en emisora. Decías uno, que tengo una historia de éxito, historia, también, de crecimiento. Dos, el tamaño. Tres, que tengan niveles. Aquí el tamaño se importa. Aquí el tamaño, así es, Natan. Aquí el tamaño se importa y mucho, pero principalmente por lo que platicabas del tipo de inversionista. No, o sea, nos preguntan mucho y en giras que hemos hecho, no recordarás algunas, hace no mucho tiempo, inclusive, no en el área metropolitana, donde nos preguntaban en qué parte de la regulación se incluye el tamaño de la empresa. Y decíamos que no es un tema regulatorio, hay una cláusula ahí que te habla un poco del mínimo para una empresa en capitales, que realmente es un piso bastante razonable. Pero creo que la respuesta, como bien dijiste, Natan, va más enfocada aquel día de mañana cuando busques inversionistas e institucionales, como las afores que comentabas. Tuvieran el espacio y el tamaño para poder invertir en las empresas. Entonces, uno, el tamaño. Dos, la historia. Tres, gobierno corporativo. Yo creo que también es uno de los grandes temas que necesitamos mejorar en las empresas en nuestro país. Cuatro, el nivel de endeudamiento. Cinco, que la información financiera esté auditada. Eis, coincido contigo, la apertura de información, la transparencia. Entonces, parecía que son varios temas que tienen que alinearse, pero estoy seguro Natan que hay en tu historia, en la extinver, en los últimos años, y yo conozco algunas de éxito, pero también mezclado con mucho reto. ¿Nos puedes compartir alguna historia en concreto? Si miras, esta empresa la tomamos, este tamaño, la acompañamos y al final salió a bolsa? Con mucho gusto, me quede Juan Manuel. Pues ahí te va, mira. Yo me enfocaría en dos casos, que la verdad me da mucho orgullo dentro de actinver, que nos caracterizamos mucho por traer nuevos nombres al mercado. Con los cuales, la verdad me emociona, incluso que desde el inicio de que arrancamos con una propuesta con los principales directoras de finanzas, posteriormente lo subimos al director general, y finalmente lo organizamos con los principales accionistas de esas empresas. Pues llegamos a que fueran emisiones exitosas y que hoy siguen permaneciendo exitosas dentro de lo que es la banca de inversión. Obviamente, con un mediano de orgullo, platicar de estos dos casos en particular, porque obviamente siempre todas las recuperaciones implican cierto grado de reto, y para nosotros es un reto llevar estas empresas al mercado. La primera yo diría, Sushito, Sushito, es, ustedes todos lo conocen, pues la cadena de restaurantes de comida asiática llegó a México en los años ochentas, con este es concepto de tropicalizar la comida japonesa con un toque de sabor y estilos mexicanos, es decir, nos aportando factores como el queso crema, el chile, y todo ese tipo de cosas que hoy añaden y que ustedes conocen muy bien, o han estado en algún momento comiendo en alguno de estos restaurantes, ¿no? Y nosotros en 2017, precisamente con Sushito, logramos colocar una de las emisiones de deuda de largo plazo, más pequeñas que ha habido en los últimos años en el mercado mexicano, ¿no? Se colocó por un monto de 150 millones de pesos. Si bien, como decíamos, no hay un monto mínimo para realizar una emisión, sólo hemos escuchado el mercado de emisiones de motos muy grandes, ¿no? Y muchas veces la gente que nos escucha, la mejor cree que este tipo de mercados es para los grandes corporativos y empresas que venden más de 100 mil millones de pesos, lo cual no es verdad, hay muchos mitos atrás de eso, y lo podemos observar con esa emisión, porque al final nosotros los acompañamos y los llevamos en la mano durante todo el proceso, ¿no? para que cumplan con todos los requisitos que se requieren en términos de autoridades para que pudieron salir al mercado. Al principio nosotros realizamos con la compañía y sus asesores externos un proceso de institución, de administración, es decir, la empresa ni siquiera tenía un proceso de administración, no tenía órganos de gobierno corporativo, y por lo tanto nosotros les ayudamos a crear eso, ¿no? Y para que pudieran tener acceso al mercado. Es decir, pasó a ser de una empresa familiar a una empresa institucional simplemente con la creación de órganos de gobierno corporativo. A pesar de ser una emisión pequeña, contó con la participación de una de las afores, que pueden ser que las afores son 10 afores las que hoy tenemos en el país, y son uno de los grandes inversionistas porque acumulan el ahorro de los trabajadores que participamos y que, de manera cotidiana, estamos cotizando dentro de lo que es el ahorro nacional. Esta emisión, ¿para qué les sirvió la compañía? Primero que nada, pues para que la conocieran. ¿Para qué? Para que también los créditos del financiamiento que ellos tenían con otros vagos fuera este mucho más beneficioso en términos de que les liberamos las garantías reales que tenían, ellos tenían crédito con garantías hipotecarias, no con avales personales de la misma accionista. Entonces, nosotros logramos liberarles las garantías, quitar avales personales que tenían, y logramos un plazo mucho más cómodo. Es decir, colocamos a 5 años con un solo pago de principal en la fecha de vencimiento, y a una tasa de interés que resultó muy atractiva para ellos en ese momento, que fue de 10 más 280 puntos fáciles. Ese fue el caso de Sushito. Otra de las historias que me gustaría platicar es la de Círculo K, que también supongo que ustedes han ido alguna vez a comprar desde una botella de agua, una cerveza, o a lo mejor hasta una cajetilla de cigarros. Pero fue la primera empresa dentro del sector de tiendas de conveniencia que emitió valores en el mercado público, y eso fue en 2018, es decir, hace un par de años. Ellos actualmente, digo, Círculo K, tiene alrededor de 1.200 tiendas, más o menos, y cuentan con un contrato de franquicia en el estado, con Círculo K, en Estados Unidos. Colocar este nombre en un sector donde, a pesar de que hay muchos jugadores y un líder indiscutible, como es el caso de Oxo, no fue tarea sencilla. Llevo ciertos retos implícitos porque es ineditable la comparación. O sea, siempre nos comparaban, o con Oxo concebe ni leve, principalmente, y ahí otra vez volvemos a que el tamaño es importante. Pero ahí es cuando debemos hacer que las cosas sucedan, que explicarles cuáles son las fortalezas de la compañía y su propuesta de valor para diferenciarlos y hacer que forme parte de los portafolios de inversión de los distintos inversionistas. En el caso de Círculo K, logramos colocar un moto de 1.282 millones de pesos a un plazo de 5 años, y aún hasta esa interés muy atractiva para el emisor que fue de 10 más de 250 puntos básicos. Donde, a su vez, también les liberamos todas las garantías que tenían contratadas bajo un crédito sindical. Hoy en día, si ustedes ven las tiendas, Círculo K es una cadena de hechas de tiendas de conveniencia de las más grandes y más importantes del país, cuenta con todo tipo de productos, incluyendo marcas, productos con marca propia, además de que si algunas veces van en viernes a estas tiendas, hasta tacos, sudados les pueden vender, y ese es un diferenciador que se han distribuido con ese tipo de cosas dentro de su mismo nicho de mercado. A pesar de ello, y aprovechando la conventura de hace un par de años, aprovechando la reforma energética que formalizó algunas alianzas estratégicas con algunos grupos gasolineros, ellos hicieron una alianza con estas cadenas para expandir sus tiendas dentro de las estaciones de servicios, y también aprovecharon la comercialización de combustible. No dentro de mucho de mercado, pero la verdad es que les ha ido muy bien a raíz de la colocación. Entonces, finalmente nos llena de orgullo, y son dos casos que yo quería compartirles, que la verdad es que han sido muy satisfactorios tanto a nivel personal como profesional. Y además, Natan, si me permites, diste dos ejemplos de campanasos que tuvimos en la bolsa, muy divertidos para las personas que nos están escuchando cuando digo campanasos, nos referimos al evento donde celebramos que una empresa, un nuevo nombre, llega a bolsa, y lo hacemos o lo hacíamos antes de COVID en el balcón del piso de remates y volábamos un drone, etc. Por ejemplo, en el caso de Círculo K, ya hace un par de semanas tuvimos un evento, invitamos a Carlos Kalash para que platicara un poco su experiencia, y le decía que ese campanazo fue muy divertido porque Círculo K montó prácticamente, y recordarás Natan, él montó una tiendita en la bolsa, todos los periodistas, famos, felices, y los invitados, porque agarrabas unas bonitas, y luego unos cacahuates, y muy divertido. Y en el caso de Sushito, te acordarás Natan, esto también me gusta mucho platicarla, y sirve de que les contamos a las personas que nos escuchan el plan de facilidades que tenemos en la bolsa para nuevos nombres. Cuando nos reunimos con Sushito, fue en aquel restaurante que estaba en Palmas, que creo que por cierto ya no está. Ya conocimos al equipo de administración, estaban ustedes, estaban también el amigo del despacho legal, Braya Miluti, y demás. Y en aquel momento me acuerdo que nos preguntaba mucho Sushito respecto al costo de la bolsa. Entonces yo investigué un poco, hice la tarea con anticipación, iba también con mi equipo de promoción, y sabíamos que por el tamaño de Sushito, nosotros no les íbamos a cobrar, nosotros bolsa, no les íbamos a cobrar nada de cuota de listado por un plan de facilidades que bien conoces, donde empresas nuevas que lleguen a la bolsa, el costo es cero. Cuando veo que nos preguntan mucho por el tema del costo, yo le decía al equipo de Sushito, le dije, mira, vamos a hacerlo mucho más sencillo. Si ustedes se listan el día del campanazo, regálenos un rollo que tenga el nombre de bolsa o el nombre de financiamiento, algo relacionado a lo pulsátil, si nos regalan un rollo para los amigos de prensa e invitados, no les cobramos cuota de listado, pero yo con toda la intención de que salía que de cualquier manera no les íbamos a cobrar cuota de listado, y quizás recordarás el nombre ni estimado no tan. ¿No le acuerdes un rollo de listado? Le pusieron el rollo financiaito, entonces cumpliendo ellos y nosotros nuestra palabra, llevaron el rollo, y no les cobramos nada de cuota de listado en bolsa, lo cual creo que también fue un ganar-ganar, y fue un campanazo muy divertido, porque todos estábamos comiendo rollo a las 9.30 de la mañana. Pero ahora, Natan, eso fue hace algunos años y buenas historias que vamos a recordar, pero este año diría que es distinto y secuencia, aparte este año ha sido retador por donde lo queramos ver, y hemos tenido que aprender nuevas formas desde el tema del trabajo remoto, una crisis sanitaria y demás. ¿Cómo percibes desde bancada inversión, Natan, en esta parte del crédito con las empresas, salidas a la bolsa? ¿Qué estás viendo actualmente? ¿Y qué crees que vendrá en los siguientes trimestres? Pues mía, yo como sabes, mi pido Juan Manuel, en general, pues dada la incertidumbre a nivel rural por el tema de la pandemia de COVID-19, así como dada la incertidumbre inherente a México por su estudio actual en torno geopolítico y económico, los mercados en contraído y todos los inversionistas se han estado muy temerosos, no ante la situación actual. Incluso los mismos inversionistas para participar en alguna transacción se han puesto más electivos y conservadores en la toma de sus decisiones. Y eso te hablo a nivel tanto con los institucionales, como son las AFORES, la fundación de compañías aseguradoras, como las personas físicas que tienen una cuenta de inversión en una casa de bolsa. No obstante eso, los recursos de los inversionistas y la liquidez sigue creciendo. O sea, la gente no es que se haya espumado su lana. Al contrario, sigue habiendo mucha dinero en México, pero, obviamente, esta situación no les ayuda para tomar las decisiones y decidirse a invertirlos en algún instrumento del mercado público. Pero, por ejemplo, en las AFORES, las aseguradoras, mes a mes, como saben, continúan acumulando recursos y eso les permitiría invertir en diversas compañías a través de estos esquemas. En ese sentido, nuestra opinión es que el financiamiento corporativo hoy ha presentado retos importantes para lograr que las compañías tengan acceso a diversos recursos y que estos, a su vez, se dé bajo condiciones convenientes para las empresas. Primero, necesitamos idear nuevas estructuras, nuevas formas de reinventarnos para que cumplamos con las necesidades y los riesgos que hoy existen ante esta pandemia, ¿no? Tanto del lado de los emisiones como del lado de los inversionistas. Es decir, ¿qué tipo de estructuras que buscaríamos o que estamos viendo es, pues, en términos, o sea, se tienen términos de plazos que les acomodan más a los inversionistas, garantías, ya sea, a través de garantías reales, una garantía de pago oportuno de alguna banca de desarrollo o algún organismo multilateral, esquemas de amortizaciones. Es decir, antes veíamos, prácticamente, la totalidad de las emisiones pagando al vencimiento. Hoy estamos viendo, pues, que sería bueno que vayan amortizando, pagando principal a partir del tiempo. Los niveles de tasa de interés, es decir, ponerles algún condicionante en caso de que les regraven la canficación crediticia. Todo esto, pues, para conmidas a que los inversionistas no nos pongan tantos peros, sí se amen a participar, ¿no? Así como también, aparte de los covenants, que son las obligaciones financieras y no financieras que deben de controlar los emisores, entre otras cosas, ¿no? Todo esto nos va a permitir, tanto del lado del inversionista como del lado de las empresas, sentirse, los más cubiertos, ¿no?, entre todos los medios inerentes a la transacción, al sector, al mercado y a la compañía presino. Y que esto a su vez oscubra las necesidades de financiamiento que están buscando las empresas. El segundo grande reto a lo que nos estamos enfrentando y que tenemos que continuar es trabajar en conjunto con el gremio, es decir, a través de los órganos colegiados como es la MIM, organismos relevantes del sector, para estruturar e impulsar propuestas y giras para adecuar la regulación actual y que le permita a la compañía tener mayor flujo de recursos, que son las empresas que hoy más nos necesitan, ¿no? Hay empresas, como sabes, que están viviendo de manera demasiado rigurosa la pandemia y en términos de sus negocios están viendo mermados sus grupos, ¿no? Entonces, es momento de apoyarlos. En este sentido, lo que tenemos que hacer de a lo mejor hay que, digo, no se hace muy técnico, pero hay que incluso realizar una autoridad para ver si hay algunos cambios en la regulación actual que le permitan la entrada a estos señizores, que hoy nos necesitan y que necesitan cambiar algunos factores que hoy les vinitan para, por adiós, participar bajo las condiciones actuales del mercado. Por otro lado, hoy en día existe una gran oportunidad, o sea, debajo de esta pandemia, también es una gran oportunidad para los potenciales emisores, afonderse también en largo plazo, no nada más emisiones de corto plazo, es decir, corto plazo le llamamos desde un día hasta un año y de un año en adelante para nosotros, bajo largo financiero, lo consideramos como largo plazo. Para ello, necesitan cumplir con ciertas condiciones, darles como contar con una buena calificación crediticia, y pertenecer a un sector estable o defensivo. Finalmente, y conciendo el alto nivel de digitalización que por la contingencia nos hizo alcanzar en tan poco tiempo, una gran oportunidad como sector financiero nos falta mucho todavía por explotar y por atender, es el sector Fintech. Ese sector, como sabemos, tiene actualimiento una curva de desarrollo impresionante y lleva una dirección clara y sólida a ser liderazgo en términos del formato que el usuario final casta su dinero. En ese sentido, pues, dentro de muy poco, yo estaría pensando en ver casos de éxito de estos emisores para tencientes al sector, Fintech, así como casos de empresas que lograron obtener recursos a través de estas plataformas. ¿Cómo es el caso de Servicería del Barrio con Limita? Entre otras empresas que seguramente están bastante más familiarizados. Básicamente yo te diría que es lo que estamos viendo en este momento ante la contingencia. Está cambiando esto entre la crisis sanitaria y Fintech, los modelos tradicionales. Creo que en los últimos años hemos tenido que ponerlo sobre la mesa y pensar si realmente para allá va el mundo en términos financieros. Mi estimado, Natan, yo he disfrutado mucho esta plática. Te agradezco mucho tu tiempo y también quiero agradecerle a nombre de la Bolsa Mexicana de Valores el apoyo de actimber y que ha llevado nuevos nombres al mercado de valores. Y ese esfuerzo es realmente es genuino. ¿Algún comentario, Natan, que quieras hacernos a manera de cierre? Well, yeah, yo te diría que para todos aquellos que nos escuchan y que tus han visto la situación actual sumamente complicada y que la pandemia no ha terminado. Lo que te diría es que es buen momento para empezar a pensar en hacer una colocación a través del mercado público. ¿Por qué? Porque te permite diversificarte en términos de financiamiento. Nada más para darte un dato final es, en septiembre, por ejemplo, el mercado de la corporativa registró el mayor mundo mensual emitido durante este año. Esperemos que este dinamismo de colocaciones que se ha observado se extienda durante lo que resta de este año y también para próximo, ¿no? Y que la Bolsa Mexicana de Valores siga siendo una alternativa de valor para aquellas empresas que pueden obtener financiamiento bajo buenas condiciones. Yo los dejaría esto como reflexión. Creo que es un buen momento si alguien no lo ha pensado dentro de sus mismos empresas, que son muy familiares, empezar con un proceso de institucionalización para que finalmente puedan tener acceso a este mercado. No es complicado. No es, requiere ciertos, bueno, cierta información y ciertos requisitos de cumplimiento. Sin embargo, para eso estamos. Nosotros estamos aquí para asesorar las empresas, para generar una creación de valor de estas empresas. Y con mucho gusto de poder participar con ustedes. Muchas gracias, Natan. Muchas gracias, Natan, por habernos acompañado. Ha sido una interesante conversación para conocer con detalles, las inversiones y las operaciones que lleva a cabo la banca corporativa. Nos invitamos a que nos escuchen en las principales plataformas de podcast y que nos sigan en nuestras redes sociales y que lea nuestro blog, Hablemos de Bolsa. Me despido y nos escuchamos en un siguiente episodio. Que tengan un buen día. 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