第306集 | (上) 電力大戰! 教你分辨AI基建股估值陷阱! 電力才是AI浪潮的終極樽頸? 我們到底有多渴電?

今天是2016年9月第一集,投資不講廢話下落,全職投資興趣是折弱用電。 上星期股市繼續陷於雲燉之中,美國與伊朗的戰爭又重新開始,可以說是沒有原目料。 在中東戰爭剛剛發生的時候,我就在Chartroom說過,除非你駕駛伊朗汽巴蘭,設第二除這個政權, 否則這場戰爭是難以結束的,你不可以打算用西方那套傾條件談判和解,因為這場戰爭不單只是地緣政治的利益衝突, 而是兩種價值觀的對抗, let's say伊朗領導層口說話與美國和談, 但轉個頭,他手下的班人有限制攻擊路過的算,就好像特朗普這麼說,伊朗已經沒有一個實質的領導人。 上面班人說利益,但下面那班人可能已經陷入了一種狂熱裡面, 當然實質上美國也沒有可能抓到他汽巴蘭,有這麼多平民在這裡, 2016年,你猜中在1940年這樣的, 林近中期選舉特朗普政府試圖低調處理中東問題, 但責任市場很清醒,債息一路向上升, 因為中東戰爭一路解決不了的話,就意味著油價會維持高位, 然後通俊就會一直傳到下去, 再加上加拿大關稅,非濃制報告,完成預期, 現時利益期貨市場顯示9月加息的基督高達6成, 上升期除了 energy 版發表現良好之外, 另一個表現良好的地方居然是晶片股, 星期五晶片股 ETF 大升3.5%, 重點是一個釋放其實是一般般的, 但居然晶片股集中反彈,至於你說反彈的原因, 老實說明明上沒什麼好直接的原因, 但晶片股的持倉部位在這兩下都減少, 至6月後其實大事是沒有怎樣動過, 絕大多數時間都是資金不同版塊之間跳來跳去, 上升期貨又跳回晶片股, 在基本面上, MVIDIA,Del,Bottom等AI股都交出非常好的業績, 在MVIDIA出現業績之後,外卻有提過, 基本面和股價走勢可能短時間有點背, 講回正題, 既然以上的股票業績那麼好, 即是證明AI基建仲係求過於工, 至今重新增入AI基建股有無問題呢? 例如說阿樂利在288集介紹過的現料電視股Bloom Energy, 在星期五盤後宣佈入選SNP500指數, 還有289集港的SIC能源晶片, 297集港NEO crowd出租算力, 裏面都有提過不少股票, 是不是應該現在最入呢? 的確最近AI股的業績是有理整條AI基建的供應鏈, 但當中最關鍵的BottomNet之一是電力, 我們要知道現在資料中心的電力問題, 先更加有利我們判斷下一步的投資策略, 那就廢話小說,Let's go! 我其中一句口頭時, 就是投資可以很簡單,亦可以很複雜, 最簡單的話,因為現在美國缺電, 所以我要買電力股, 這個理論是成立的, 然後你死雜的電力股呢, 最後回報可能還高過很多認真研究AI基建的人, 甚至是基金經理, 但同一時間,我們又可以回顧整條AI股鏈裏面, 哪些公司已經有電, 哪些公司是排隊領電, 哪些公司是決定高價場電, 哪些公司是買發電似被等, 還有多少消息已經乞乎在股價上, 如果是同一些已經在狀況內的Traitor交流, 或者我自己寫給自己的筆記裏面, 可能我會直接說結論或答案, Ritius想著要出鏈開始做的事, 迎合投資不說廢話這個名字, 但今集我是來做節目, 所以我會在未來兩集盡量說完我知道, 或者大家應該知道的資訊, 我們在新聞經常見到說AI資料中心要多少個MWGW, 之後有時又見到什麼MWH,GWH, 也不知道哪個單位才對,投都云, 首先我們要分開兩樣東西, Power中文可以叫做功率, 以及Energy中文可以叫做電量, 當我們講Power功率的時候, 是講一個資料中心在滿在運行的時候, 需要多少功電能力, 功率Power的單位是WAT, 縮寫的是W, 每次上一級就是KiloWAT的1000個W, 再升一級就是MWH, 等於1000個KiloWAT, 也就是100萬個WAT, 然後再上一級我們有激的WAT, 等於1000個MWH, 也就是10億個WAT, 一個手電筒是五至八個WAT左右, 一間屋通常最多都是用10個KiloWAT的上下, 所以在這裡講資料中心我們只需要記住兩個單位, 第一個就是MWW, 第二個就是KiloWAT GW, 其他單位太小了, 不會用在資料中心上, 一個中型資料中心的Power是100個MW, 而一個超大型資料中心的Power是一個GW, 一個GW也差不多等於一個小城市的用電量, 有時在後面加一個H, MWH跟GWH有什麼意思呢? H就是WR, MWH就是MWH, GWH就是KiloWAT的WR, 剛剛提到一個超大型資料中心的Power是一個GW, 如果這個超大型資料中心連續使用一個中, 就會消耗了一個GWH, 即是消耗了一個GWH的Energy, 封親友H在後面就是消耗了幾多Energy, 幾多電量, 打個比喻 Power就像我駕車的車速時速100, 而Energy的電量就是我們時速100的狀態, 只限限了多少公里, 但老實說,作為投資作為只是記住Power就可以了, 因為一般我們討論都會用Power做單位, 而不會用Energy做單位, 所以你只需要記住MWH跟GWH, 我們進入正題了, 分析師就用了兩種方法去估計2027年全球AI資料中心的新增容電量, 第一種就是由先進封裝產能去反推翻晶片的容電量, 另一種就是用逐個主流的晶片平台去計, 例如Google的TPU,MVD,AWS的TrinityM,AMD等等, 加上一齊兩種方法得到的答案都是R at 50GW, 剛剛我們就看到了, 一個GW大約就是一個超大型資料中心的Power, 所以2027年全球大約就會新增50座超大型資料中心的Power, 假設美國佬需求是佔三分之二, 即是美國需要35個GW的電力, 而分析師估算美國2027年真正可以交付到的電力只有16至23個GW, 簡單說就是新增的需求是新增供應的兩倍左右, 有時你可能聽到的數字說, 美國已經批准了幾百個GW資料中心項目, 這個就是你想和現實的夾, 2007月最新公布了批准的資料中心有380個GW, 也就是逐稱的Data Center Pipeline, 但當中真正通典運作只有50個GW, 50個GW是在說全部運行的資料中心, 而在過去12月新增的通電量, 逐稱Energize的資料中心只有11.4個GW, 簡單說就是我批准的項目給你, 但你實際幫不博兜電或你喜不喜就是你的問題, 如果我們用一間普通公司做例子, 這380個GW就是等於Badlock訂單, 而公司上年真正交付到的訂單只有11.4個GW, 如果你機械式這麼用11.4這年去做比較, 要做了380個GW就是要33面才能做到, 最大獲得是我們剛剛提到的, 2027年新增的訂單有35個GW, 而交付到的電力只有16至23個GW, 即是Badlock也要30幾年清不曬之餘, 每年新增的訂單還要越來越多, 會出現這個情況除了是因為AI資料中心的需求突然大爆發之外, 資料中心由興建Undercroption去通電Energize的比例, 由2024.57%到2025年的36%, 2016年更加跌到2010%, 即是越來越多的Data Center的外殼是在起的, 但電子遲遲未通到, 所以今時今日講AI基建真正核心的問題是, 「你有地,你有GPU,你氣好動闖房, 但你不知道何時才通到電」, 要講完問題是因為通電的過程中有很多關卡都可能會卡死了, 但今集可能不夠時間講, 所以我會在下一集做個關卡解釋有甚麼問題, 以及對於不同股票有甚麼影響, 而講卡關的問題之前我們要裝備了基本知識, 我們要知道一座AI資料中心究竟是怎樣取得電力, 怎樣通電, Data Center有通電的大致上就兩條路而已, 第一條路叫做Grid Interconnection, 即是公共電網的接駁, 美國電網是怎樣運作的呢, 首先起電我們有發電廠, 然後電就會經過書電線 Transmission Line進入電網, 再由電網輸入去辨電站Substation中, 之後才再進入資料中心, 可能有人會問為何要經過辨電站的麻煩, 直接由電網撥入資料中心,不行嗎? 是不行的, 因為電網輸的電是超高壓電, 而資料中心裏面用的是中低壓的電, 所以必須經過辨電站, 將高壓電變成中低壓電, 才可以. 在輸入資料中心 問題來了,一個城市的編電站 在規劃時,根本沒有想到要供電給AI資料中心 所以有機會,那個編電站根本輸出不到那麼高電壓的電 簡稱「快」的 情況等於你要再在旁邊找到地方,起回一個編電站出來 由另開始去起一個編電站通常要射至7年 第二個是旁邊電站,幸好輸出高電壓的電 但由於電力公司在編電站的時候 容量是根據當地現有居民和工業消耗 加上未來幾年未福的自然增長去計算出來 所以就算它出到高壓電 實際上它是絕對不會有幾百個MW的AI電力輸出到給你的 就好像一間餐廳,我開張的時候,與每天10台客人 我在食材和廚房設備,只會支持10台客的量而已 我不會整個超大的廚房去服務10台客 然後你跟我說的話,今天每天都會有30台客過 我唯一可以做的就是擴建廚房 同一道理,電力公司可以擴建的編電站 加裝的編碼器、Transformer和開關櫃、Switch Gear 整完之後就可能通道壓我的電力給你 但等擴建都是要三至五年時間 聽到這道理可能會說 資料中心想在電網領觸電的話 沒法三、五、七年是否一定做不到呢? 是的,的確是 情況就是這麼嚴峻 所以下集我們會說一些科技巨頭的高價場電 一開始說Data Center要通電有兩條路 既然波電網這條路暫時死了 另一條路就叫做BTM,Be High The Meter,表後發電 有清這個原區來自行發電 如果一個資料中心已經有所有政府的Permin 搞定了個地基,基本設施準備好 唯一差的就是通電的話 某些型運箱會選擇不再等電網通電 直接找其他方法在自己的Data Center原區中發電 主要就是靠Gasturban,燃氣輪機 或者是SOFC,燃料電池 無論是燃氣輪機,燃料電池 原理其實也是燃燒天營器或燃油去產生電力 當然這些Be High The Meter的發電方法 都不是一插式用那麼誇張 通常都要時間去部署 但部署時間你論上會發電網 BTM發電最大的問題是甚麼呢? 就是貴 Fridge來說他們的發電成本 大家和你直接電網相比貴差不多一倍 但依然是公不認求的 因為Folly的頭髮缺的是算力而不是錢 但從場的角度去看 你沒有可能找到運行成本都高人地整倍 所以有不少AI資料中心都是兩邊同時去做 一方面我就馬上用BTM給貴一點 但沒有求儘快開到機通道電線 另一邊我同時申請興建或者擴建變電站 在三、七年內搞定好之後 我就可以轉回去用便宜的電 下一集我們會說在大量決定的情況下 有甚麼股票會受為? 有甚麼股票可能吹大了? 有甚麼股票可能是Underrated的? 今集就講到這裡 Jerlong記得Follow我的IG和Podcast 另外想將一部支持我就去訂閱我的Patreon 每天會有完整的美股入步 韓克勢市場發生的重要新聞和消息 另外也會提供每週重點 股票我們下集再見 拜拜